宏观承压下的结构性机遇,大连商品交易所2024年第三季度走势分析报告
** 本报告旨在对大连商品交易所（DCE）2024年第三季度的整体市场走势进行系统性回顾与深度分析，报告认为，在全球宏观经济环境复杂多变、国内经济处于复苏关键阶段的背景下，DCE市场整体呈现“高位震荡、分化加剧”的格局，不同品种间走势出现显著分化，工业品板块受宏观预期与供需双重影响波动较大，而农产品板块则更多受到天气、政策及自身基本面因素的驱动，展望第四季度，市场将在宏观政策、季节性因素及产业需求的多重博弈中寻找方向，投资者需密切关注关键数据变化,把握结构性投资机会。
宏观环境与市场概述
2024年第三季度，全球经济面临的不确定性依然较高，主要经济体央行货币政策路径分化，地缘政治冲突持续，以及全球贸易格局的微妙变化，共同构成影响商品市场的宏观背景，在此背景下，大连商品交易所作为国内重要的期货市场,其价格走势深刻反映了宏观预期与微观现实的碰撞。
本季度，DCE市场整体指数在经历了上半年的上涨后，进入了一个高位盘整期，市场情绪在乐观与谨慎之间反复切换，成交量与持仓量维持在较高水平，显示出市场参与度的活跃和分歧的存在，从板块来看，能化、黑色、农产品三大板块走势迥异，呈现出典型的“结构性牛市”特征。
主要品种板块走势深度分析
黑色金属板块：政策预期与现实需求的博弈
螺纹钢、热轧卷板： 本季度，黑色金属板块整体呈现冲高回落的态势，月初，受“稳增长”政策预期提振，市场对基建和地产需求回暖抱有乐观情绪，价格一度走强，随着中下旬现实数据不及预期，尤其是房地产新开工面积持续疲软，以及钢厂高利润下的复产压力，导致供给端压力增大，价格在触及高点后迅速回落，市场回归供需基本面博弈，展望四季度，随着传统施工旺季的到来，需求端能否迎来实质性改善将成为关键，而粗钢产量调控政策也将是悬在市场上方的“达摩克利斯之剑”。
-
铁矿石： 作为钢铁生产的“风向标”，铁矿石本季度走势相对独立，受海外矿山发运量波动、国内港口库存变化以及钢厂利润影响，价格表现出较强的抗跌性，在成材需求疲软的背景下，矿价相对坚挺，反映出钢厂对原料的刚性需求以及市场对低库存格局的担忧，矿价将继续跟随成材走势,并密切关注海外矿山的生产动态和到港情况。
农产品板块：天气与政策主导下的结构性分化
-
豆类、油脂： 本季度，豆类和油脂市场走势主要受国际市场传导及国内供需影响，南美大豆主产区的天气状况成为市场焦点，干旱或丰产的预期直接导致CBOT大豆价格剧烈波动，进而传导至国内大连市场的豆一、豆粕、豆油期货，国内生猪养殖利润的修复提振了豆粕的需求，而棕榈油的库存变化则主导了油脂内部的强弱分化，整体来看，农产品板块受外部因素影响较大,价格波动性较高。
-
玉米、淀粉： 玉米期货本季度走势平稳，受新季玉米生长天气、临储拍卖政策以及下游饲料和深加工需求的多重影响，市场对新季玉米的产量预期形成一定支撑，而下游需求的恢复程度则决定了价格的上行空间，淀粉期货则与玉米价格高度相关,其走势更多取决于加工利润和下游需求的变化。
-
鸡蛋： 鸡蛋期货本季度表现出典型的季节性特征，在产蛋鸡存栏量相对稳定的情况下，夏季高温导致产蛋率下降，同时开学季和节假日备货需求增加，共同推高了蛋价，进入四季度，随着天气转凉和节日效应的消退，蛋价预计将季节性回落,但需关注冬季疫病对供应可能带来的冲击。
能源化工板块：成本与需求的拉锯战
- PVC、PP、PE： 能化板块本季度在原油价格波动和自身基本面驱动下，走势反复，原油作为能化品的成本端，其价格走势对大连市场的塑料、PCA等品种有重要影响，更为关键的是各品种自身的供需格局，PVC受房地产竣工周期影响较大，需求端表现疲软；而PP、PE则受到新增产能投放的压力，价格上行空间受限，市场参与者需紧密跟踪原油价格、下游开工率以及库存变化等高频数据。
市场核心驱动因素总结
- 宏观政策预期： 国内“稳增长”政策的力度与效果,是决定工业品需求方向的核心变量。
- 供需基本面： 无论是工业品的库存、开工率，还是农产品的产量、消费量,都是价格波动的根本。
- 外部环境传导： 国际大宗商品价格、汇率波动、地缘政治风险等,通过产业链和资本渠道对DCE市场产生显著影响。
- 资金与情绪： 市场资金的流向和投资者情绪的冷暖,会放大或缩小价格波动的幅度。
第四季度展望与投资策略建议
展望第四季度，大连商品交易所市场预计将继续在多重因素交织下运行，整体或延续震荡格局,但结构性机会依然存在。
- 投资策略建议：
- 谨慎乐观，把握节奏： 建议投资者采取更为谨慎的策略，避免追涨杀跌，重点关注宏观数据的边际变化，在政策利好或需求超预期出现时,逢低布局多单。
- 聚焦结构性机会： 不同品种间的分化将是常态，建议深入研究各品种的基本面，寻找供需格局改善或存在预期差的品种进行交易，若四季度地产数据出现实质性好转，则可关注黑色金属的阶段性机会；若天气出现异常,则农产品板块可能产生交易性机会。
- 套期保值功能凸显： 对于产业链企业而言，在价格波动加大的背景下，应充分利用期货市场的套期保值功能，锁定利润,规避价格风险。
- 严控风险，做好仓位管理： 无论何种策略，都应将风险控制放在首位，设置合理的止损位，并根据市场波动情况灵活调整仓位,确保在不确定的市场中生存下来。
大连商品交易所作为实体经济的“晴雨表”和风险管理的重要工具，其走势深刻反映了当前中国经济的转型与挑战，2024年第三季度的高位震荡是市场在复杂环境下的正常反应，展望未来，投资者需以更宏观的视野、更微观的视角，在不确定性中寻找确定性,方能在这场没有硝烟的战场上立于不败之地。